中美经贸谈判利好恒生科技，消费股回调，奶茶股估值引关注

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    中美在日内瓦进行的经贸磋商实现了重要进展，东方大学与西方大学暂时达成了共识。这一积极的信号推动了恒生科技指数的显著上涨，涨幅高达5.16%。大量资金涌入科技板块，导致消费类股票普遍出现大幅回调。例如，沪上阿姨这只新上市不久的股票跌幅达12%，尽管其市盈率高达40倍，但依旧显得偏高。应该不会再出现大幅下跌的情况，目前H股的市值已达到75亿，这已接近港股通纳入的门槛，预计行情将在此位置展开类似织布机的走势。

    香港股市中有四家奶茶概念股，它们已建立起一套清晰的估值标准，因此不太可能脱离这一标准而盲目炒作。正因如此，我建议当暗盘价格涨幅超过20%时便及时抛售。然而，出乎意料的是，市场情绪异常热烈，加之流通盘规模较小，暗盘开盘仅不到两分钟，股价便飙涨了60%。我迅速挂出市价单进行卖出，最终以一个不错的价格成交。

    上市首日可以靠市场情绪炒作，长期还是要看估值。

    一、招股信息

    二、公司概况

    宁德时代公司于2011年正式成立，其总部设于福建省的宁德市。该公司专注于动力电池与储能电池的研发、制造及销售，是一家专注于新能源科技领域的企业。

    在全球新能源赛道上，宁德时代是当之无愧的领跑者：

    在全球动力电池使用量的统计中，宁德时代已连续八年（自2017年至2024年）稳居首位。2024年，其市场份额高达37.9%，显著领先于位居第二的比亚迪（占比16.7%）和第三的LG新能源（占比10.7%），其市场份额甚至相当于排名第二至第五名企业份额之和。

    以全球储能电池的出货量作为衡量标准，宁德时代已连续四年位居全球首位，涵盖2021年至2023年期间，其在2024年的全球市场份额达到了36.5%。

    2024年，宁德时代在国内高端新能源乘用车市场，其电池产品在售价超过25万元人民币的车型中占据了72%的市场份额；同时，在新能源客车电池领域，其市场占有率高达80%；而在新能源重卡电池市场，宁德时代同样以71%的市场占有率领先。

    到2024年12月31日为止，宁德时代累计为超过1700万辆汽车配备了动力电池；在全球范围内，平均每三辆新能源汽车中，就有一辆搭载了宁德时代的电池。

    财务报告揭示，宁德时代在2022年至2024年间的营业收入依次达到3285.94亿元、4009.17亿元以及3620.13亿元，同期实现的净利润分别是334.57亿元、473.42亿元和552.95亿元。

    2024年度的营收出现了下滑，这主要是由于电池产品的售价随着原材料价格的下降而有所降低。然而，在不利的市场环境下，公司利润却实现了逆势增长，这主要得益于技术创新带来的成本降低（例如，CTP无模组技术使得成本下降了15%）以及高附加值产品的推广（例如，超充电池的溢价达到了20%）。

    2025年第一季度，宁德时代营业收入达到847亿元人民币，较上年同期增长6.18%；归属于母公司的净利润为139.6亿元，同比增长32.9%；扣除非经常性损益后的净利润增长27.92%，这表明公司主营业务盈利能力持续稳固。

    宁德时代的主要收入渠道为动力电池，其2024年的收入占比高达69.9%；紧随其后的是储能电池，同年的收入占比为15.8%；另外，2024年的总营业收入中，有30.5%的份额来自国际市场。

    自2018年登陆A股市场以来，宁德时代持续提高对股东的回报水平，2023和2024两个财年分红比例连续两年达到50%，累计分红金额（包括已公布的2024年度分红计划）以及回购资金总额接近600亿元。近期，公司基于对自身未来发展的坚定信心和对企业价值的充分认可，宣布计划以40亿至80亿元的资金规模回购公司股份，这些股份将用于执行股权激励方案或员工持股计划。

    财务状况表现出色，有力支撑了公司业务的拓展需求。宁德时代在本年度第一季度，其经营活动产生的现金流量净额高达328.68亿元，较去年同期增长了15.91%；而在本季度末，公司持有的现金及现金等价物总额更是达到了2863亿元。

    中国汽车工业协会最新数据显示，2025年第一季度，我国新能源汽车的产量和销量分别达到了318.2万辆和307.5万辆，同比增幅分别为50.4%和47.1%，展现出良好的开局态势，并为整个产业链带来了强大的推动力。

    自今年起，宁德时代的生产能力和利用率均达到高峰，产品销售形势喜人，预计未来还将保持强劲的增长势头。

    三、综合点评

    宁德时代在2018年6月成功登陆深圳证券交易所创业板，股票代码为.SZ。此次，公司在香港交易所进行了二次上市。对于参与打新的人来说，关键在于观察其相较于A股的折价幅度，以及是否为港股IPO的投资者预留了足够的利润空间。

    宁德时代A股市值达257元人民币（约合278港元），而港股价格为263港元，两者之间的折价仅为5%。即便是在A股今日上涨3.5%的背景下，当初确定发行价时，其折价幅度也并不大，显得颇为坚挺。

    宁德时代具备坚实的经济基础，手持2863亿人民币现金，每年还能赚取600亿利润，资金状况十分充裕。其在香港交易所上市，主要目的在于获取外汇，以便为扩大海外市场的投资规模做好充分准备。

    宁德时代此次首次公开募股引发了众多基石投资者的关注，其中不乏中石化、科威特投资局（KIA）、高瓴资本、兰馨亚洲（Asia）、博裕资本、景林资产等国内外知名投资机构，他们共同认购了总计约26.28亿美元的发售股份，折合约203.7亿港元。

    宁德时代在本次首次公开募股中发行的股票占公司总股本的2.61%，以每股263港元的发行价计算，预计将筹集资金约310亿港元。其中，有23名投资者以每股203港元的价格进行了基石投资，而公司的流通股份为107亿股，这一流通股份仅占公司市值的1%。

    宁德时代在首次招股当天，投资者认购倍数达到了21倍，预计最终认购倍数将超过100倍。然而，公司不会实施回拨机制。此次公开发售的股票数量固定为884.2万股，占全球发售总量的7.5%。甲乙两组的申购数量均为44210手。以6万人的申购量来计算，预计一手的中签率约为40%。

    港交所二次上市为外资购入提供了便利，众多外资青睐的企业，如比亚迪、招商银行、美的集团，其AH股价普遍保持稳定。目前，外资已持有宁德时代A股14.2%的股份，这表明其对该公司的投资力度较大。基于此，我认为宁德时代在港股上市后，其股价也有望消除折价，届时涨幅预计仅为5%左右。

    宁德时代在港交所挂牌交易的首日表现，很大程度上将受到近期A股市场动态的影响。我计划在14日下午A股交易结束后，根据当时的行情来决定申购的数量。目前，宁德时代的股价呈现强劲回升态势，加之中美对话的积极进展，预计将有机会分得一杯羹。