电商代运营电商，电商代运营可靠吗，电商代运营公司推荐

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    壹网壹创

    5 月 26 日的一篇文章里，阿策对主题行情的三大受益方向进行了梳理，分别是电商代运营、网红带货和品牌崛起。今天我们主要来分析电商代运营板块中的壹网壹创。

    代运营是怎样一门生意？

    代运营是渠道线上化的掘金热中，默默收钱卖铲子的人。

    渠道更迭的本质在于追随流量，并且寻求更高效的流量变现方式。从流量分布方面来看，从淘宝京东转变到快手抖音，电商的浪潮十分汹涌；从变现效率角度来讲，电商凭借其规模优势进化出了 C2M 的反向定制，“高性价比且更贴合需求的产品”对线下零售造成了降维打击。传统品牌转战到线上是一种不进则退的必然抉择，而新锐品牌的首要战场也大多在线上。

    图：电商代运营商职能

    在线上战场中，代运营商给品牌方提供全链条的网络零售综合服务。这种服务可分为经销模式和服务模式这两种。经销模式承担库存风险，能分得更多的蛋糕。服务模式资产较轻，ROE 较高，更容易实现品类扩张。品牌方根据自身不同的发展阶段的诉求来选择经销模式或服务模式。从长期来看，这两种模式将会持续共同存在。

    平台拓展和品类扩容，刺激代运营行业长期增长。

    平台方面，新平台崛起了，原有平台的流量规则也发生了变化，这两者都刺激了代运营需求的增加。其中，抖音、快手以及小程序等电商新平台的规模在快速扩张；同时，阿里系电商平台的流量规则发生了变化，这使得品牌方的运营难度提升了。

    品类方面，代运营的核心品类是美妆，其市场规模在加速扩张，高端美妆市场的增长较为亮眼；宠物、母婴、食品、医疗保健等品类增长速度较快，线上的渗透率在快速提升，渠道价值较高，这些品类正在成为重要的驱动因素。

    渠道变革的大势保持不变，那么代运营商的发展道路就会坡长雪厚。龙头公司在品牌资源方面具有明显优势，在数据技术能力上也很突出，并且在行业 know-how 等核心竞争要素上领先。它拥有更强的消费者洞察能力，也具备更强的数字化营销能力，能够实现更好的代运营效果，因此有机会一直保持强大。

    壹网壹创是值得关注的标的之一。公司凭借百雀羚案例而闻名，它是 A 股上市的电商代运营第一股。

    图：壹网壹创发展历程

    公司在 2012 年成立。成立伊始就与百雀羚展开合作。通过协助以护手霜为开端，成功孵化了品牌“三生花”，并且顺利突破了亿级的销售规模。在 2015 年到 2017 年期间，百雀羚实现了双 11 天猫全网美妆类目品牌 TOP1 的三连冠。与此同时，仅运营了三个月的 Olay 获得了美妆类目第三名。公司从这时起便一战成名。

    公司凭借这一国货美妆标杆性案例，持续引入新增客户。在 2016 年到 2018 年间，陆续签约了 30 个左右国内外知名的美妆及日化品牌。2019 年，公司在 A 股上市，成为 A 股第一家电商代运营公司。

    20 年公司与丸美、圣牧、君乐宝、盐津铺子、泡泡玛特等新类目品牌客户签约。在美妆与日化取得成功之后，公司再次尝试把服务能力复制到食品类目和玩具类目。

    20 年 5 月，通过收购浙江上佰 51%的股权，从而正式进入消费电子领域。到了年初，合作品牌的数量达到了 36 家。20 年 11 月，收购了国际品牌代运营商浙江速网 20%的股权，进而打开了主业的成长空间。

    公司为了迎合多元购物平台不断崛起的这一趋势，积极地推进了多渠道战略。在原有的天猫与唯品会合作平台之外，又新增了京东、拼多多、苏宁易购以及贝店等合作平台。

    公司在财务表现方面，20 年的归母净利润为 3.10 亿元，相比去年同期增长了 41.54%。如果剔除内容电商、自动化建设、自有品牌建设等方面投入的影响，以同比口径来看，20 年实现的归母净利润约为 3.21 亿元，同比增长超过 46%。21Q1 以同比口径计算的归母净利润约为 6500 万元，同比约为 37.65%。

   

    从业务方面来看，公司一直在对代运营主业的收入结构进行优化。其中，轻资产的服务费式业务的占比有所提升。

    20 年的品牌线上管理服务通过服务费形式实现了 5.2 亿元的收入，与去年相比增长了 57.3%。在同一时期，其营收占比从 19 年的 22.8%提升到了 20 年的 40.1%，成为公司的第一大收入来源。而买断式的品牌线上营销服务实现了 4.2 亿元的收入，与去年相比减少了 48.6%。

    此收入与去年同期相比减少了 30.9%。

    公司的两大服务模式，其收入发生变化，主要原因在于百雀羚从原先的品牌线上营销服务转变为品牌线上管理服务。并且，在服务费式的品牌线上管理服务方面，除百雀羚之外的业务呈现出增加的态势。

    公司的成长动力来源于两个方面。其一，在反垄断政策出台之后，电商平台变得多元化，公司积极地进行布局，全面涉足电商服务业态，以此来挖掘成长的潜力。其二，自有品牌的孵化与打造，每鲜说这个品牌从创立开始到登陆薇娅的直播间仅仅用了三个月的时间，并且在第一个月就实现了上万的销量，远远超过了同类产品。

    当前，公司计划进行定向增发以募集 8.95 亿元资金。这些资金将投向内容电商项目（4.3 亿元）以及仓储物流等项目。其中，内容电商项目包含拓展店铺自播、开展内容电商代运营以及孵化网红 IP 等内容。

    卖方业绩一致预期如下：

    参考研报：

    方正证券认为壹网壹创是新零售正当红时期，品牌互联网化的一站式服务商的龙头。

    国金证券指出壹网壹创的情况，即代运营行业景气，在业务模式切换的情况下成长依然存在。

    长城证券对壹网壹创进行了公司动态点评，指出全年利润增长了 42%，并且其商业版图实现了再次扩张。

    天风证券指出壹网壹创，短期业绩虽有扰动，但不改其长期价值，全域服务商将扬帆再启航。

    《招商证券-平台与流量变化衍生新需求，代运营持续高增长》

    钢铁

    上海有色金属网称，5 月 31 日在唐山召开了关于钢铁企业调整烧结机停限产方案的座谈会。会议对唐山市钢铁企业的排放管控要求和比例作出了调整。其中一个值得关注的点是，炼铁环节的管控被适当放宽了。春兴特种钢、中厚板、东华钢铁、鑫达钢铁、松汀钢铁这 5 家企业原先执行 50%的日常减排比例，建议将其减排比例调整为 30%；另外 15 家企业的减排比例调整为 20%。

    此前唐山限产使得铁水产量大约为 10 万吨/日。按照新的减排比例来测算，铁水的影响量减少了大概 4 万吨/日。这减少的量对应着全国供应的比例约为 1.5%。并且，高炉的产能利用率将会比当前提升 16%。

    中期来看，钢价承压，铁矿难言受益。

    3 月之后，钢铁的基本面由政策来主导。唐山和邯郸的限产，以及对粗钢产量进行压缩的预期，让钢铁获得了高盈利。倘若限产有所放松，在短期内，会对原料相对有利，而对成材则是利空，钢材的利润将会被压缩。

    铁矿方面，之前的限产行为没有导致生铁产量下降，4 月生铁日产量创出今年的新高。所以，这种限产没有给铁矿带来实质性的利空影响，反而对高品矿形成了结构性的利好。这一逻辑在铁矿期货凌厉的走势中也有所体现。

    所以反过来，即便限产有所放松，也很难断言对铁矿会产生很强的利好效果。当前高炉的利润已经从之前大幅度下降，华东三线螺纹高炉的当下即时利润甚至已经变为负值，在需求处于淡季的时候容易引发产业链的负反馈，到那个时候钢价过度下跌之后也会带动原料价格向下。

    铁矿石的短期价格出现上涨，铁矿股也出现异动。这种情况更多是因为对消息所产生的一种条件反射。从中期来看，恐怕难以获得基本面的验证。

    长期来看，政策的重心变换需要重视。

   

    此次事件发生在政策层持续关注大宗商品价格涨价的背景之下。政策在压制大宗涨价与加速碳中和的粗钢去产量这两者之间，做出了选择，选择了压制大宗涨价。

    投资者此前在粗钢去产量下的乐观假设需要修正。

    参考研报：

    《中泰证券-钢铁行业：唐山调整减排措施的影响》

    《中信期货-担忧限产放松，钢价承压下跌》

    光刻胶

    地震导致全球五大光刻胶生产企业信越化学的 KrF 光刻胶福岛工厂关闭，其产能受到限制，进而限制了对华出口光刻胶。光刻胶板块遭遇了事件驱动带来的行情。

    光刻胶的技术壁垒较高。在行业中，长期以来都被日本和美国的专业公司所垄断。这些公司对外封锁了技术工艺。目前，前五大厂商占据了全球光刻胶市场 87%的份额。

    芯片容易存放且可大规模备货，而光刻胶保质期较短，为 6 - 9 个月。一旦发生突发事件，我国的芯片制造就会受到威胁。在去年的日韩争端中，即便像三星那样强势，也被日本的光刻胶狠狠地制约了。

    在芯片实现国产化的这股大潮里，光刻胶实现国产化是其中很重要的一个环节。A股当中的部分相关公司有：

    晶瑞股份的子公司苏州瑞红具备达到国际先进水平的光刻胶工厂。它是国内最早进行规模化生产光刻胶的企业之一，承担着国家 02 专项项目，其产品已经向中芯国际、扬杰科技等公司提供货物。目前，该公司拥有 i 线光刻胶 100 吨/年的生产能力，KrF 光刻胶已进入中试阶段。

    彤程新材的参股子公司北京科华是中国光刻胶公司中唯一被 SEMI 列入全球光刻胶八强的。彤程新材还投资 5.7 亿元在上海进行建设，该建设项目是年产 1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶的，预计在 2021 年末建成投产。现在北京科华能够实现 i 线光刻胶的产能为 500 吨/年，还能实现 KrF 光刻胶的产能为 10 吨/年。并且，北京科华参与的国家科技重大专项极紫外（EUV）光刻胶项目已经通过了验收。

    南大光电目前已建成年产 25 吨的 193nm（ArF）光刻胶。该公司的研发团队实力强劲，他们全都是国内半导体光刻胶领域的一线人员。

    上海新阳是承担国家“02 专项”193nm 光刻胶项目的公司之一。公司是目前国内唯一能够生产 12 寸大硅片的企业。目前，公司已经取得了台积电的供货商资质。

    雅克科技在 2020 年到现在这段时间里，已经陆续完成了对江苏科特美以及 LG 化学下属彩色光刻胶事业部的收购与整合工作。公司首先从面板用光刻胶开始着手，并且对半导体用光刻胶业务进行了战略布局。

    容大感光在十年前就开始了光刻胶的研发与产业化工作。目前，其光刻胶产品所涵盖的主要领域包含平板显示领域、发光二极管领域以及半导体芯片领域等。

    此外，我们可以关注面板光刻胶以及 PCB 光刻胶，同时也可以关注其上游原材料。产业图谱如下：

    图：国内光刻胶产业链布局情况

    参考研报：

    《天风证券称光刻胶是半导体材料皇冠上的明珠，且迎来了国产化机遇》

    《首创证券-全球光刻胶供应紧张，国产替代有望加速》

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